Оценка стоимости акции АО «КазТрансОйл»

В результате проведенного Akhmadi Invest анализа финансовой отчетности АО «КазТрансОйл» за последние 5 лет (2007-2011 гг.), а также обзора состояния рынка был произведен расчет стоимости акций компании. В расчетах были использованы метод дисконтирования денежных потоков (DCF), сравнительный метод (Multiples) и метод дисконтирования дивидендов (DDM).

26 мая 2012 года компания произвела сплит своих акций 1:10 и планирует дополнительную эмиссию акций в размере 40 млн. штук. Таким образом, по нашим расчетам за 2012 год средневзвешенное количество акций составит порядка 356 млн. штук, при условии, что дополнительная эмиссия произойдет в октябре 2012 г. Всего акций компании будет в количестве 386 млн. штук.

В прогнозе выручки АО «КазТрансОйл» были внесены корректировки в связи с вышедшими итогами производственной деятельности компании за 1 полугодие 2012 г. Разница с первоначальным прогнозом по объему прокачанной нефти составила порядка -4,65%.

Относительно расчета дивидендов, на основании дивидендной политики компании было принято предположение, что компания будет выплачивать 40% от чистой прибыли своим акционерам. Также. В расчетах использовался консервативный уровень роста в 5% (основываясь на уровне инфляции за 7 месяцев 2012 г.)

В сравнительном анализе, который показал самые высокие оценки акций компании, были использованы соотношения цена/выручка (P/S), цена/балансовая стоимость (P/BV) и цена/чистая прибыль (P/E) в среднем среди компаний 27 компаний в нефтепроводном бизнесе. Однако точность такого сравнения низкая, так как большинство компаний для сравнения находятся в Северной Америке (США, Мексика, Канада), а условия там очень сильно отличаются от наших казахстанских.

Результаты оценки представлены ниже:

В связи с тем что сравнительный метод в нашем случае является неточным, предлагаем ориентироваться на справедливую цену на акцию как среднее между оценками методами дисконтированных денежных потоков и дисконтирования дивидендов, что составляет порядка 670 тенге на акцию.